作者：袁荃荃

来源：鹏元资信评估有限公司

主要内容

（）在年以来政策冲击波的影响之下，当前城投公司在获取地方政府的资产、收入、债务和承诺等各方面支持时均受到不同程度的约束。比如，地方政府不得将公益性资产、储备土地使用权及权属不清晰的资产注入城投公司，不得承诺将储备土地预期出让收入作为城投公司偿债资金来源，对城投公司提供债务性支持的边界也越来越有限和清晰，不得为城投公司融资出具担保函、承诺函、安慰函等。

（2）本文以年间发行的城投类企业债为样本，对其年、年的资产、收入、债务等相关科目进行了数据统计和比较分析，发现两年间城投公司的实收资本、资本公积、净资产之间不存在显著性差异，营业收入、净利润、政府补助之间不存在显著性差异，有息负债之间存在显著性差异，专项应付款之间不存在显著性差异，显示监管收紧的背景下，虽然其获取政府支持受到更多约束，但目前来看城投公司信用并未出现显著弱化。

（3）通过分析，我们认为市场不必因个别城投公司或类城投的信用风险事件而对城投债的投资风险过于担忧，只是需要在投资决策时进行更多深入、详细的调研工作，比如详细了解在建项目储备情况，近期实施项目的属性和对区域内经济、民生的重要性程度，业务结构及其变化情况，土地整理开发、基础设施建设等其传统公益性业务的业务模式，融资行为的合规性，有息负债的变化趋势、增减原因、利息成本，获得政府支持的情况以及转型进程、转型方向等。

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